头豹研究院今年初披露，2025年中国婴配粉市场规模将较历史高点缩减近三成^[1]，标志奶粉行业正式步入“减量竞争”阶段。

　　尽管近年中国婴配粉市场整体下滑、量价双降，公司在中国及其他亚洲地区收入仍同比增长13.9%，至13.02亿新西兰元。其中，婴配粉增长12.4%，EBITDA增长14.6%，至3.324亿新西兰元，并在中国婴配粉市场的份额持续创下新高，总体市场份额由2024财年的7.1%提升至8.0%。

　　值此公司成立25周年之际，此份业绩凸显其稳健发展态势，成为公司发展历程中的重要里程碑。

　　| a2公司营收双位数强劲增长，结构性增长验证战略韧性

　　不仅创下19.02亿新西兰元的营收新高，同时实现两位数的盈利增长，公司其他显著成效还包括：a2品牌英标产品获得双位数增长、中标产品市场份额创下新高；英标超高端婴配a2®Genesis™紫曜表现优异，a2儿童粉及老年粉等全家营养系列同样取得高增长。

　　具体来看，公司主要财务数据表现有：

　　营收增长13.5%，至19.02 亿新西兰元。

　　其中，区域营收部分，中国及其他亚洲地区增长13.9%；同时美国地区增长22.5%，马陶拉乳业（MVM）增长42.7%，澳新地区持平。

　　类别营收方面，婴配粉总增长9.9%，中标产品增长3.3%，英标产品增长17.2%，液态奶增长14.4%，马陶拉乳业原料增长41.9% 。

　　EBITDA增长17.1%至2.743亿新西兰元，EBITDA利润率14.4%。

　　NPAT（归于公司所有者的税后净利润）增长21.1%，至2.029亿新西兰元。

　　EPS（基本每股收益）增长20.9%，至28.0新西兰分。

　　期末净现金10.61亿新西兰元，比2024年6月增加9220万新西兰元，经营性现金转化率95%。

　　股息方面，2024年11月，公司首次宣布建立股息政策。该政策设定的目标派息比率范围为归属于净利润（剔除非经常性及其他项目的正常化NPAT）的60%-80%。

　　随后，公司于2025年2月宣布首次中期股息为每股8.5新西兰分，并于2025年4月向股东支付。这对应约67%的NPAT派息比率，约合6,150万新西兰元，且为全额免税及全额抵税。

　　作为FY25财年业绩的一部分，公司宣布末期股息为每股11.5新西兰分，全额免税，约78%已计入，派息比率约75%，约合8,340 万新西兰元，将于2025年10月3日支付给股东。

　　公司FY25年度宣布的总股息为每股20.0新西兰分，总派息比率约71%，约合1.45亿新西兰元回馈股东。

　　董事长Pip Greenwood对此表示：“在对未来资本需求有了更大确定性的前提下，董事会很高兴宣布，计划在获得中国监管批准将新的中标注册产品纳入 a2 牛奶公司品牌并完成对马陶拉乳业（MVM）的剥离后，派发3亿新西兰元的全额免税特别股息。”

　　此外，在中国及其他亚洲地区，公司全家营养产品的收入增长33.1%，至1.103亿新西兰元。包括2025财年上半年在中国本地生产的三款中老年奶粉重磅推出，主要满足中老年群体核心的健康需求，包括自护力、骨骼与关节、胃肠道和心脑血管等。

　　| 全球供应链再升级：战略收购新西兰工厂，加速中国市场准入

　　公司在供应链方面取得的显著成效，重点在于持续深化产能布局。继成为新莱特乳业（Synlait）主要股东、整合马陶拉谷乳业（MVM）工厂推动全家营养品本土化生产后，公司宣布全资收购雅士利国际集团旗下位于新西兰Pokeno的婴幼儿配方奶粉工厂（Yashili New Zealand Dairy Co., Limited），交易金额约为2.82 亿新西兰元。

　　该工厂已获批两个新国标中标配方奶粉注册，在加速优化供应链的同时，公司正在极大提升中国市场准入的能力。

　　尤为值得关注的是，此次收购需通过新西兰海外投资办公室（OIO）与中国市场监管部门的双重监管审批，所有注册证均受中国监管部门审批约束。

　　收购完成后，公司还计划在新的Pokeno工厂推出一个为期多年的投资计划，拟投资约1亿新西兰元，以提升产能，并计划逐步新增超过100 名员工，为现有及未来的团队提供发展机会，也标志着公司供应链升级的重要里程碑。

　　| 产能布局升级+渠道动能全面释放，支撑a2公司未来成长

　　为使公司能够打造一个更优质、更高增长、风险更低的端到端业务，并为股东带来实质性回报，公司通过供应链垂直整合与监管资源协同，加速释放低线城市及线上渠道增长潜力。

　　第一，现有产品生产布局：中标a2®至初®产品将继续由战略合作伙伴新莱特（Synlait）生产。公司计划通过不断扩展和创新中标产品组合，为核心配方奶粉业务的长期可持续发展提供坚实支撑。

　　第二，新产能建设与产品升级：为加速营养品制造能力的发展。新的a2 Pokeno工厂在2015年建成投产，是设备和工艺达到全球更高水平的一体化营养品制造工厂，并已积累了成熟的配方奶粉生产经验。

　　目前，工厂成功生产并供应获得中国消费者高度认可的a2公司英标产品，包括a2®Genesis™紫曜和a2®Gentle Gold™。2025年上半年，a2®Genesis™紫曜已被消费者广泛接受，并获得良好评价与复购^[2]。

　　a2 牛奶公司首席执行官David Bortolussi就产能布局与升级项目也欣喜地表示：“我们对Pokeno制造工厂及其团队已经非常熟悉，他们能力出众——近期在共同开发和生产我们的英标产品a2 Genesis™紫曜和a2 Gentle Gold™时表现卓越。”

　　第三，全渠道增长：a2品牌在中国的持续增长得益于市场投入增长和品牌健康指数提升。

　　1、婴配粉表现亮眼：中标产品a2®至初®婴幼儿配方奶粉系列营收达到 6.325 亿新西兰元，同比增长3.3%。在整体中标市场下滑5.6%的背景下，表现优于市场。新国标中标婴配粉市场份额创历史新高，达5.5%；英标产品跨境电商（CBEC）和O2O渠道表现尤为强劲，推动中国及其他亚洲地区英标产品销售额达5.591亿新西兰元，同比增长24.9%。这得益于整体跨境婴配奶粉市场增长（FY25同比增长11.9%）以及高端化趋势（跨境婴配市场份额从FY22的14%升至19%）。

　　2、早阶段产品引领份额提升：公司早阶段产品增速同样显著领先市场。

　　母婴店渠道：一段婴配粉市场份额创新高至4.0%（FY24：3.1%）；整体母婴店市场份额提升0.2个百分点至3.7%新高，其中BCD城市份额升至3.2%新高，核心&A类城市达7.0%。

　　国标线上电商渠道：一段婴配粉份额达5.9%（FY24：5.5%）；整体国标线上电商份额创新高至4.2%（FY24：4.0%）。

　　3、新兴市场与产品驱动：市场方面，公司持续推进新兴市场战略，成功将英标产品拓展至越南市场。FY25上半年推出a2 Platinum™，下半年推出a2 Gentle Gold™，重点提升品牌认知度和母婴渠道分销覆盖。

　　产品方面，HMO和特殊配方产品的快速增长，持续为英标市场提供重要增长动力。就婴配粉渠道表现而言，英标产品跨境电商和O2O渠道表现尤为突出，增长24.9%。

　　a2 牛奶公司总经理兼首席执行官David Bortolussi表示：“对于我们的婴幼儿配方奶粉业务来说，这是非凡的一年——全年实现10%增长，其中英标业务表现尤为突出，增长率达到17%。与此同时，全家营养产品在中国地区表现同样出色，同比增长23%。我们加快创新步伐，通过推出覆盖婴幼儿、儿童及中老年群体的一系列新品，进一步提升了品牌与各个生命阶段的关联性。”

　　| 未来展望：战略布局驱动可持续增长，多维举措夯实长期价值

　　财务目标与资本规划方面，公司2026财年预计实现高个位数收入增长（较FY25），EBITDA利润率目标15%-16%。同时，公司重申普通股息政策挂钩净利润，承诺保持强健灵活资产负债表，持续评估增长机会与资本需求，未来或追加股东回报。

　　中婴网认为，在婴配粉市场正经历深度调整的背景下，a2公司未来核心战略的三大支柱在于：

　　1. 深挖中国增长引擎

　　聚焦中国市场、产能优化与品类拓展，支撑FY26高个位数营收增长预期：2025财年推出面向3岁+、主打自护力与眼脑发育儿童的配方奶粉，中老年及儿童新品有望获得更多积极反馈。同时达到第三款中文标签婴配粉注册证申请准入的壁垒突破。

　　2. 锁定奶源战略

　　公司通过有条件剥离马陶拉乳业（MVM）优化资产配置与产能利用率，并签订长期商业供应协议锁定纯正A2型蛋白质*奶源。

　　3. 创造长期价值路径

　　通过制造端利润稳定与品牌价值深化，预计2028-2029财年公司将实现投资回报率超越加权资本成本，释放长期可观的可持续财务回报。

　　财报新高+供应链垂直整合协同突破，a2公司的超预期增长落实了聚焦中国战略，亦是行业领导品牌本土纵深战略的精准兑现，刻画出头部企业的韧性坐标。

　　参考资料：

　　[1]《婴幼儿配方食品市场增长图谱》,头豹研究院发布,中国食品报,2025.3

　　[2]《赛博时代选奶指南4款高端婴配粉强劲选手测评大公开》,中婴网母婴产业研究中心,2025.3

　　*A2型蛋白质为A2型β-酪蛋白的简称