8月27日，舒宝国际（02569.HK）发布中期业绩，期内收入5.49亿元同比增长25%，归母净利润3333万元同比增长9.2%，收入端增长可观但结构变化剧烈，婴儿护理用品收入仅从2.51亿元微增至2.53亿元，增幅不足1%，女性护理用品从1.20亿元跃至1.87亿元，增长56.5%，成人失禁用品从1490万元增至3914万元，大增162.4%，核心主业近乎停滞，两大新品类却贡献了大部分增量。

　　拆分业务条线，ODM合同生产收入增长16.5%至3.09亿元，但管理层明确归因于成人失禁用品需求增加及新增企业客户，而非传统婴儿护理ODM订单放量，品牌产品业务增长39.4%至1.75亿元驱动力同样来自女性护理，“五月私语”品牌及2026年委任关晓彤担任品牌大使，婴儿护理自有品牌婴舒宝的贡献在公告中未被提及。

　　毛利率分化进一步印证了这一结构变化，ODM业务毛利率从31.7%降至29.6%原因为原材料采购成本增加，品牌业务毛利率则从48.1%提升至52.1%得益于女性护理用品通过D2C渠道售价上涨及高毛利新品推出，集团整体毛利率仅微升0.5个百分点至34%，盈利能力改善几乎全部来自女性护理品类。

　　销售及分销开支从8464万元增至1.16亿元，主要用于线上推广及品牌代言，但营销资源如何在婴儿护理与女性护理之间分配公告未作披露，从增长结果倒推婴儿护理品牌婴舒宝所获资源倾斜大概率有限。

　　产能扩建同样侧重于新品类，期内新增女性护理用品生产线一条、无纺布生产线一条，石狮扩建工程预计2027年投产，主要用于无纺布生产，针对婴儿护理品类的新增产线公告未作单独披露。

　　对于婴儿护理收入占比仍超46%的舒宝国际而言，核心品类几近零增长是一个需要正视的结构性信号，新品类的高增速固然亮眼，但能否持续并接棒成为主力尚需时间验证。而传统主业如何在转型期守住基本盘避免进一步滑落，是企业眼下更需要正式的问题。