截至目前，26家A股、H股上市乳企2024年度业绩报告已经全部披露完毕。

　　据乳业圈统计观察：2024年度，26家上市乳企营收总计达3541.36亿元，同比下滑6%（2023年度上市乳企总营收达3767.535亿元）；净利润总计达100.873亿元，同比下滑49.85%（2023年度上市乳企净利润总计达201.162亿元）。

　　婴配粉板块、奶源板块备受行业、渠道和资本市场关注，它们分别表现如何？企业业绩背后的原因几何？

　　一起来看看乳业圈的分析。

　　01

　　超半数上市乳企

　　营收、净利双下滑

　　（乳业圈整理，按营收排序）

　　据统计，26家上市乳企当中：

　　2024年度营收、净利润双增长的企业有6家，分别是：

　　中国飞鹤（营收同比增长6.25%，净利润同比增长5.31%）；

　　优然牧业（营收同比增长7.54%，净利润同比增长34.2%，亏损收窄）；

　　澳优（营收同比增长0.27%，净利润同比增长35.32%）；

　　贝因美（营收同比增长9.7%，净利润同比增长116.92%）；

　　一鸣食品（营收同比增长4.09%，净利润同比增长30.16%）；

　　原生态牧业（营收同比增长15.53%，净利润同比增长187.33%，实现扭亏为盈）。

　　2024年度营收增长的企业共有8家，其中，“增收不增利”的企业有2家，分别是：天润乳业，李子园。

　　2024年度营收、净利润双下滑的企业有16家，占比61.54%。它们分别是：

　　伊利集团（营收同比下滑8.24%，净利润同比下滑18.94%）；

　　蒙牛乳业（营收同比下滑10.9%，净利润同比下滑97.83%）；

　　光明乳业（营收同比下滑8.33%，净利润同比下滑25.36%）；

　　现代牧业（营收同比下滑1.56%，净利润同比录得亏损）；

　　健合集团（营收同比下滑6.32%，净利润同比下滑109.28%）；

　　三元股份（营收同比下滑10.73%，净利润同比下滑77.44%）；

　　澳亚集团（营收同比下滑6.1%，净利润同比亏损加大）；

　　中国圣牧（营收同比下滑4.1%，净利润同比录得亏损）；

　　皇氏集团（营收同比下滑29.21%，净利润同比录得亏损）；

　　燕塘乳业（营收同比下滑11.18%，净利润同比下滑43.03%）；

　　均瑶健康（营收同比下滑10.77%，净利润同比录得亏损）；

　　西部牧业（营收同比下滑16.46%，净利润同比下滑84.92%）；

　　庄园牧场（营收同比下滑6.87%，净利润同比下滑104%）；

　　熊猫乳品（营收同比下滑19.29%，净利润同比下滑5.92%）；

　　麦趣尔（营收同比下滑10.4%，净利润同比下滑137.37%）；

　　阳光乳业（营收同比下滑8.86%，净利润同比下滑1.09%）。

　　（乳业圈整理，按净利润排序）

　　从净利润角度来看：

　　2024年度，净利润排行前5名的企业分别是：伊利股份（84.53亿元），中国飞鹤（35.7亿元），光明乳业（7.22亿元），新乳业（5.38亿元），原生态牧业（2.967亿元）。

　　2024年度，净利润涨幅排行前5名的企业分别是：原生态牧业（净利润同比增长187.34%），贝因美（净利润同比增长116.92%），妙可蓝多（净利润同比增长89.16%），澳优（净利润同比增长35.32%），优然牧业（净利润同比增长34.2%，亏损收窄）。

　　较2023年相比，2024年度上市乳企的亏损面显然扩大。其中，新增4家企业录得亏损，另有4家乳企亏损幅度加大（分别是天润乳业、西部牧业、庄园牧场、麦趣尔）。

　　奶粉和奶源企业的表现是行业关注的焦点。下面，乳业圈将对奶粉板块、奶源板块的企业（或主营业务中含奶粉、奶源的企业）在2024年的经营状况进行分析。

　　02

　　6家乳企奶粉总营收650亿元

　　过半企业营收、毛利双增长

　　（乳业圈整理，按奶粉业务营收排序）

　　（注：伊利奶粉数据未单独披露，该数据为其“奶粉及其奶制品”业务数据）

　　伊利、飞鹤、澳优、合生元、蒙牛、贝因美等6家上市乳企主营业务涉及奶粉。

　　据乳业圈统计，2024年度，它们的奶粉业务总营收为649.95亿元。较2023年度同比增长0.72%。其中，奶粉业务百亿级别的企业有2家：伊利、飞鹤；50亿+级别的企业有1家：澳优。

　　奶粉业务营收、毛利双增长的企业有3家：伊利（奶粉所在业务营收同比增长7.53%，毛利同比增长2.88%），飞鹤（奶粉业务营收同比增长6.6%，毛利同比增长9.5%），澳优（奶粉业务营收同比微增，毛利同比增长2.31%）。

　　从营收角度来看：有4家企业营收同比录得增长，它们是：伊利股份、中国飞鹤、澳优、贝因美；从毛利角度来看：有4家企业毛利同比录得增长，它们是：伊利、飞鹤、澳优、合生元。

　　根据各上市乳企的奶粉销量披露情况来看：伊利2024年度奶粉销量为395,243吨，同比增长了11.2%；贝因美2024年度奶粉销量为26220.93吨，同比增长了14.9%。这两家企业的奶粉业务销量在2024年均取得了比2023年度更好的增长。除此之外，其余4家企业均未披露销量情况。

　　较2023年度相比，综合上市乳企奶粉业务表现来看，有较多数企业的奶粉业务开始回暖，从财报分析来看，主要集中在以下原因：

　　一，2024年度新生儿数量956万，较2023年度相比增长了52万人，略有回升；

　　二，在行业基本盘（新生儿人口数量略微回升）稍有回暖的情况下，多数企业均在财报当中披露称，1段奶粉销售量增幅较大，同时，这一影响还将顺延至2025年2段、3段奶粉的同比增长；

　　三，据乳企援引第三方平台数据称，2024年度中国婴配粉行业整体规模同比下降中个位数，同比降幅收窄，市场表现呈现好转；

　　四，在渠道方面，婴配粉市场电商渠道的增速远高于传统线下渠道，且电商渠道的占比持续提升。而头部企业也纷纷加大线上渠道的布局；

　　五，2024年，绝大多数品牌产品到了旧-新国标过渡的最后关键阶段，头部企业快速出清后采取稳价盘、控渠道以及产品上新等措施，这是他们业绩回暖的关键原因之一；

　　六，海外市场成为部分奶粉企业布局的新战略重点。

　　此外，也有部分企业奶粉业务出现下滑情况，根据财报分析，主要集中在以下两个方面：

　　一，旗下婴配粉产品旧-新国标过渡对渠道表现产生的影响；

　　二，产品结构、战略调整的问题。

　　众所周知，婴配粉市场基本盘受新生儿人口数量的影响。随着行业步入减量竞争时代，以及行业集中度的不断提升，婴配粉市场早已告别了过去那种粗放的增长模式，进入了战略型竞争的阶段。

　　乳业圈留意到，2024年，也是不少企业战略重构的关键年份，而从乳企们的业绩表现来看，头部战略仍未调整到位。普天盛道咨询认为，只有当头部企业重新实现双位数的增长，才是真正的战略性增长。

　　如何重塑渠道价值链条、与新世代消费者进行深度沟通，是企业战略布局的关键问题所在。

　　03

　　上市奶源企业积极调整

　　仅1家盈利

　　2024年度，奶源板块随着周期性问题的深入，亏损面扩大。全年来看，仍有企业积极调整，实现扭亏、盈利。

　　上市奶源企业当中，涉及的企业有优然牧业、现代牧业、澳亚集团、中国圣牧、原生态牧业、庄园牧场等6家企业。

　　据乳业圈统计，2024年度，营收同比增长的奶源企业有2家，它们分别是：优然牧业（营收同比增长7.5%），原生态牧业（营收同比增长15.53%）。

　　值得一提的是，原生态牧业在2023年度就实现营收增长，2024年度，它的业绩依然坚挺，确实不易。

　　从净利润角度，整体来看亏损面还是扩大的。澳亚牧场、庄园牧场均亏损幅度扩大，另有两家奶源企业由盈转亏。

　　不过，也有企业经过积极调整，实现收窄亏损，比如优然牧业净利润亏损收窄，原生态牧业同比扭亏为盈等。

　　业绩背后，乳业圈留意到：

　　一，上市奶源企业均控制奶牛存栏的扩张速度，相较往年动辄双位数以上的增长，2024年大家普遍将奶牛存栏数量控制在中个位数的增长，甚至有的奶源企业奶牛存栏数量双位数减少；

　　二，除个别未披露原奶产量数据的企业外，上市奶源企业的原奶产量数据普遍是增长的，但相较2023年度几乎全部呈双位数增长的态势来讲，增幅均收窄。其中，头部两家企业仍保持双位数的产量增长。乳业圈研究发现，这与它们的牛群结构的调整有关；

　　三，除个别企业外，上市奶源企业原料奶销量普遍增长，其中有一半企业原奶销量同比呈双位数增长。

　　当前，我国原奶周期困境仍未得到有效缓解，受到供给端和需求端双重压力。

　　2025年，于需求端上，国家已经出台多项新规/标准，例如鼓励乳企采用鲜奶生产婴配粉、复原乳推出液奶历史舞台等，以及推出多项促进消费的举措等；

　　供给端上，有业内人士认为仍需控制产量，另外随着近期牛肉市场价格回暖，可能加速中小牧场出清，来缓解原奶供需矛盾困境。

　　此外，在大家都在战略性淘汰牛只的同时，牛群结构的优化和战略储备非常重要。有头部企业高管在业绩交流会中指出，战略性增加犊牛及育成牛的储备数量，对于企业在未来原奶行情好转后及时应对是非常有必要的。

　　但乳业圈留意到，有不少牧场在淘汰牛只的同时，减少了犊牛及育成牛数量。

　　从财报披露信息来看，2024年度：现代牧业小乳牛及小牛数量同比个位数增长；优然牧业成母牛数量双位数增长，犊牛和育成牛数量同比微跌；澳亚集团成母牛数量同比微跌，犊牛及育成牛数量同比双位数下滑；中国圣牧成母牛数量微跌，犊牛及育成牛数量双位数增长；原生态牧业成母牛数量同比双位数增长，犊牛及育成牛数量同比高个位数减少等。

　　乳业圈认为，单纯地通过控制产能并不能从根本上解决我国奶业的供需矛盾问题，从战略上来讲，我国的牛奶产量是不够的。解决供需矛盾需要我们有立体化的政策和战略顶层设计。

　　2025年原奶供需矛盾能不能得到解决、何时达到供需平衡？乳业圈将跟踪行业市场表现、上市奶源企业业绩和战略调整进行专题分析报道。

婴幼儿配方乳粉产品配方注册查询系统