依依股份成立于 1990 年，自 2003 进入宠物护理领域，现如今已经成为宠物卫生护理用品领域的龙头。目前，公司主营业务收入主要来源于境外市场，随着近年来国内宠物市场兴起，依依股份将迎来更高更广的成长空间。

　　“宠物卫生用品股”市场份额、产能稳增 。

　　依依股份近年来市场份额稳步提升，2020 年出口额占比 36.33%。公司次公开发行 的募集资金共计 9.75 亿元，主要投资于扩大产能和补充流动资金。产能扩大后，公司规模将得到扩张，达到 22.5亿片宠物尿垫、2.2 亿片宠物尿裤、3.1万吨无纺布产能，为公司未来成长奠定基础。

　　宠物消费意识不断升级，国内宠物卫生用品极具潜力。

　　我国宠物行业蓬勃发展，预计 2024 年市场规模达到 3000 亿左右。宠物用品作为主要的细分市场，在宠物人性化趋势下，市场规模稳步增长，2020 年国内宠物用品市场规模 276.8 亿元，同比增长 13.2%，预计 2021 年将达到 317.9 亿元。在主要的狗用品中，尿垫的渗透率低仅为 47.8%，而在日本等成熟国家中，尿垫已经成为相对刚需的产品。随着饲养者的卫生意识不断增强且对环境舒适要求逐步提高，宠物卫生用品的需求将不断上升，市场潜力大。假设未来国内宠物狗的数量达到 1 亿只，若对标日本的消费水平， 那么我国宠物尿垫的潜在市场空间将达到 250 亿元。

　　供应链优势铸就竞争壁垒，客户资源优质支撑业绩增长。

　　公司一方面通过大规模集中采购各项原材料降低采购成本，另一方面公司还 通过技术更新和加强管理不断提高生产效率、降低不必要的材料损耗从而实 现成本竞争优势。公司客户包括沃尔玛、亚马逊、日本 JAPELL、英国 Pets at home 等，客户资源优质，截止到 2020 年，公司前五大客户销售收入占比 48.75%。公司凭借多年深耕宠物卫生用品市场培养的敏锐观察力和经验，不 断建立和完善自身研发设计体系，并形成自身研发设计优势。截止到 2020 年公司研发费用投入已达839.21万元，相比2018年投入已经翻了一倍有余， 公司的 55 项产品专利也将助力公司在该赛道上的长期优势。

　　积极布局国内市场，打造长期增长点。

　　公司已经开始布局国内业务，并成立内销宠物事业部辅助渠道的营销。一方 面，公司通过 OEM/ODM 模式拓展华元宠物、宠幸宠物、疯狂小狗等优质 品牌商和综合连锁商超等线上、线下渠道，并依托公司自主设计能力，根据 客户的需求和委托，为品牌厂商提供加工制造服务。另一方面，公司还推出 自有品牌“乐事宠”等品牌，并设立京东旗舰店和天猫旗舰店进行自营销售， 拓展国内市场。随着国内养宠热潮的兴起，国内城镇养宠家庭比例的不断提 升，国内宠物消费市场不断扩大，我们预计我国宠物卫生护理用品的市场规 模将持续增长，未来或将成为公司业绩新增长点。