4月26日晚，“成人失禁护理第一股”可靠护理披露2025年年度报告，营收11.50亿元、同比增长6.65%，归母净利润3611.87万元、同比增长15.87%。

　　但这份成绩单背后，董事、第二大股东鲍佳在第五届董事会第二十次会议上就10项议案投出反对票，涵盖关联交易违规、募集资金数据不一致、苏立康项目破产重整等多项质疑。

　　至此，鲍佳已连续第七次对定期报告投反对票。营收净利双增的另一面，恰恰是公司治理的深层裂痕。

　　日常银发赛道：

　　成人失禁稳坐核心，

　　业务结构优化成效显著

　　2025年，可靠护理成人失禁产品实现营收5.99亿元，营收占比达52.12%，同比增长7.46%，持续加码的老年消费市场成为业绩增长的核心引擎。婴儿护理产品和宠物卫生产品亦有贡献，营收分别为4.32亿元和7045万元，占比37.59%和6.13%，三大业务共同推动营业收入实现6.65%的同比增速。

　　不难发现，可靠护理正将重心进一步聚焦成人失禁赛道，期内毛利率提升至23.99%，经营活动现金流净额同比大增141.71%至1.27亿元，经营质量显著改善。从营收结构到内部管理，基本面均释放了清晰的积极信号。

　　治理“灰犀牛”：

　　鲍佳连投七次反对票，

　　企业内斗何时休？

　　与业绩回暖形成反差的是，二股东鲍佳已连续七次给财报投出反对票。

　　在第五届董事会第二十次会议上，她对2025年年度报告给出了五项明确反对理由：近两年律师费偏高、募集资年度与半年度数据不一致、苏立康项目破产重整、外汇损失较大、离职率与年报描述不符。

　　会后统计，17项议案她共反对10项，并基于关联交易违规、汇兑损失较大、杜迪业务亏损持续等理由，同样对2026年第一季度报告投出反对票。关联交易方面，此前浙江证监局因可靠股份与广西杭港材料科技有限公司的关联交易未及时履行审议程序，一度对公司及董事长金利伟采取监管谈话措施。早在2024年，鲍佳即已提出关联交易超过法定比例未审议的情况，这场治理纠纷的敏感度已经持续提升至监管层面。

　　内斗背后是个人关系的破裂与股权分散。金利伟与鲍佳于2024年2月解除婚姻关系，股权分割后两人分列公司第一、第二大股东，离婚后的“前妻硬刚前夫”从家庭矛盾演变为董事会内的公开冲突，持续侵蚀公司的治理效能，也间接导致品牌信任面对更多不确定的风险。

　　面对银发红利催生的巨大市场机遇，可靠股份已将成人失禁业务的战略地位放回首位，核心产品连续三年位居各品类之首，营收结构更清，现金流造血能力更强。这些基本面数据本身是可靠的，业务能力的提升也言之有据。

　　但从业者需要看清的另一面是，治理层面的不和谐声直指公司内部控制与信披合规两大软肋，两个基本面的拉锯决定了这家公司的进阶之路将更曲折且充满博弈。