前股份刚刚解除限售，良品铺子就遭遇大额减持。这位曾被高瓴资本委以信任的“网红零食新贵”在上市一年间为高瓴资本攒下丰厚收益，此次减持究竟是不再被看好，还是高瓴另有布局？

　　01.刚解禁就减持

　　26日晚间，良品铺子发布公告称，高瓴资本旗下的三位股东珠海高瓴、HH LPPZ、宁波高瓴，拟减持不超过2406万股公司股份，占总股本的6%。

　　公开资料显示，良品铺子于2020年2月24日在上交所挂牌上市，其5名股东达永有限公司、珠海高瓴天达股权投资管理中心（有限合伙）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业（有限合伙）、宁波艾邦投资管理有限公司，合计持有限售股 18270万股，占公司总股本的 45.56%。而高瓴资本旗下的三家机构合计持股4680万，占公司总股本的11.67%。

　　这批限售股两天前方才上市流通即遭遇减持，且减持规模超持股数量的一半以上，高瓴资本此番大动作不免让人心生疑虑：曾被看好的良品铺子会“凉了”吗？

　　02.资本大丰收 成功套现逾15亿

　　对于减持，高瓴资本给出的官方原因是“自身资金需求”，因而计划自2021年3月22日至2021年8月26日期间通过集中竞价方式、自2021年3月4日至2021年8月26日通过大宗交易或协议转让方式合计减持。

　　以26日良品铺子的新收盘价65.05元/股计算，高瓴目前持股总市值为30.44亿元。若其顶格减持，则预计可以套现15.65亿元。

　　2017年9月高瓴资本入股良品铺子时，投资成本金额为8.2亿，其当前总浮盈已然超22亿元。此番减持套现，不仅收回了投资成本，还赚得盆满钵满。考虑到良品铺子目前的市盈率（TTM）高达90.08，当下确实是高瓴收获的时节。

　　作为良品铺子极为重要的战略投资者之一，高瓴此前一直看好良品铺子的发展。

　　高瓴资本创始人张磊在其作品《价值》一书中分享自己的投资哲学时，曾予以过良品铺子极高的评价。他认为，良品铺子在新零售的打法中理解了前提、抓住了关键，也在用创新来重构更符合消费需求的场景。在产品品质方面，注重“全品类”扩张，满足消费者的多样化需求；在产品渠道方面，通过数据化和设计化的“全渠道”模式，大化吸引潜在客户；在店面运营方面，营造出沉浸式体验，所有的店铺既做到了高效统一，又能实现因地制宜。

　　张磊率领高瓴以自身优势赋能良品铺子：“基于对行业和新零售模式的共同思考，高瓴坚定支持良品铺子，在战略发展、精益运营、数字化升级、会员管理等方面提供了很多帮助。”

　　良品铺子也以不错的成绩单回馈了高瓴的信任。去年疫情期间以“云敲钟”方式成功登陆A股后，不仅连续收获过15个涨停，总市值一度突破300亿大关，即使遭遇在后续遭遇股价震荡，其股价较发行价的11.9元/股依然涨了447%，目前总市值为260.9亿元。

　　03.增收不增利？休闲食品零售业如何发展

　　高瓴减持之所以会引发广泛讨论，也是受到此前同属高端休闲零食龙头的三只松鼠的影响。由于营收增速放缓且归母净利润增速连续近三年持续下降，去年7月公司上市满一年，第二、三大股东及其一致行动人便在限售股解禁后连续大额减持，合计减持已超2000万股，其股价也从七月的78.66元/股目前的38.18元/股，市值遭遇腰斩。

　　良品铺子似乎也处在类似“增收不增利”的窘境。公司披露的业绩公告显示，2020年前三季度，良品铺子营业收入55.29亿元，同比增长1.29%；归母净利润为2.64亿元，同比下滑16.15%。

　　对此，华安证券分析认为，当前我国休闲食品的消费量和消费额相较于发达国家仍有较大差距，并且随着居民消费水平不断升高，未来市场规模提升潜力巨大。细分赛道品牌数量众多，但没有统领行业全局的公司，尤其内资休闲零食类别集中度低，产品同质化程度高，行业存在集中度提升、产品结构升级、渠道分化与占领的机会。

　　而作为“高端零食领军者”的良品铺子，当前正力求线上线下“两开花”。公司2006年在武汉成立家门店，随后逐步向湖北、湖南、江西等市场渗透。2011年开始公司抓住线上电商红利，进入到快速发展阶段，形成连锁门店+O2O外卖+大客户团购+电商平台+社区团购+自营 APP的全渠道体系。2019年公司提出定位高端零食，前12年深耕产品品控及信息化建设，为公司进入高端零食品牌战略及全面数字化转型提供支持，形成了与其他品牌的差异化竞争。

　　证券时报记者采访中国食品产业分析师朱丹蓬认为，在2020年的疫情冲击下，良品铺子虽身处疫情重灾区的武汉，但在坚持线上线下两条腿走路的战略下，业绩受损程度有限，甚至可以说发展可圈可点，预计本次减持对公司影响不会太大。

　　04.高瓴资本的钱去哪儿了？

　　分析人士认为，高瓴资本减持良品铺子或是因为有新的赛道需要布局。

　　近年来，高瓴在二级市场动作不断，频频以定增或受让股权等方式，在医药、新能源等领域频频下注。去年高瓴宣布推出独立VC品牌高瓴创投，大举切入早期投资领域。据中国基金报统计，今年高瓴创投目前对外披露的投资项目已达23个。

　　（来源：中国基金报）

　　因长期坚持价值投资被视为“投资风向标”，高瓴资本的持仓动向一直备受投资者们的关注。高瓴创投的推出，更可见这家老牌投资机构的雄心，全周期投资布局的建立未来可期。